Contra todo pronóstico

Una vez más, el mercado hace caso omiso a las recomendaciones de los más preparados y más expertos en la industria y vuelve a hacer lo que le place. Me refiero a las recomendaciones de principios de año para invertir en la Eurozona.

No olvidemos que estamos ante una industria que intenta predecir el futuro y que por tanto, está avocada al desastre de manera recurrente. En este sentido recomiendo la lectura de esta entrada y el último video que publiqué.

El caso es que a falta de unas sesiones parece que USA nos vuelve a sacar la delantera.

Cartera ibérica de Bestinver 3er Trimestre 2014

Como es costumbre, os traigo la composición de la cartera ibérica de Bestinver a cierre del pasado trimestre el 30 de septiembre, ordenada según el peso de cada activo en la misma. Aquí el informe completo.

La volatilidad es nuestra amiga

Estos días se oye mucho hablar acerca de la volatilidad: ha subido mucho, luego baja, ahora vuelve a aumentar, compra volatilidad, etc. 

Incluso es común encontrarla como sinónimo de riesgo. ¡Como si porque el precio de un activo suba y baje más fuerte o más suave significara que la empresa es más o menos arriesgada!

Como explica Fernando Luque en su artículo "Entender la volatilidad", dos activos con semejante volatilidad pueden subir un 400% y perder un 40% al mismo tiempo. 

La industria de los expertos

Hoy os traigo un documental que me ha parecido bastante interesante sobre la industria de los expertos, esa que tanto poder e influencia tiene en el mundo de las finanzas.

Cartera ibérica de Bestinver 2º Trimestre 2014

Aunque es verano y se han producido pocos movimientos, no quería dejar de mostraros la cartera ibérica de la gestora Bestinver a cierre del último trimestre. Tenéis el informe completo aquí.

La espera tiene su recompensa

Hoy escribo en referencia a una entrada publicada a mediados de mayo, en la que decía que el Ibex caería 1.000 puntos, y es que debo reconocer que me ha sorprendido que suceda tan pronto, teniendo en cuenta que no era más que un pronóstico al azar, como el de cualquiera que se aventure a predecir el futuro.

Mi único fundamento era el de unas valoraciones que no dejaban lugar para comprar con un adecuado margen de seguridad y una sensación como de que el mercado solo podía subir, (cosa que podía haber sucedido, no olvidemos que la irracionalidad casi no conoce límites). 

Y es que cuando las emociones dicen que hay que comprar lo que sea antes de que perdamos el tren, es cuando hay que ser temeroso, reflexionar y esperar. Para mi es lo más difícil, sobre todo con los intereses de risa que pagan los bancos.

Invirtiendo en ETFs

Al hilo de la última entrada, para aquellos que estén interesados en comprar un ETF y no perderse entre los miles que hay, quiero presentaros algunos de los que considero más interesantes, siempre de cara al largo plazo.

Por si alguno aún tiene dudas sobre lo que son estos instrumentos financieros:

Un Fondo Cotizado o Exchange Traded Fund (ETF) en inglés, no es más que una participación de un fondo de inversión que cotiza en bolsa y se puede comprar y vender como si fuera una acción, en lugar de suscribir o reembolsar como ocurre con un fondo de inversión tradicional.

Lo que se pretende con ellos es conseguir la rentabilidad de algún índice sin tener que comprar las acciones individualmente, con la diversificación, la eliminación del riesgo de quiebra, el ahorro en tiempo y dinero que eso conlleva. Además, se ofrece el valor liquidativo en tiempo real, en lugar de al final de cada sesión, como ocurre con los fondos convencionales.

¿Invertir activa o pasivamente?

A estas alturas probablemente todo el mundo sepa la diferencia entre inversión activa e inversión pasiva.

Comúnmente se conoce la inversión activa como la estrategia de aquellos inversores que escogen individualmente sus acciones, los llamados "stock-pickers", cuyo fin es elegir aquellas empresas que lo van a hacer mejor que su benchmark o índice de referencia, aquel contra el que compiten.

Por otra parte, la inversión pasiva se dice que es aquella en la que se compra directamente todo el índice, mediante un ETF o invirtiendo en un fondo especializado.

La distinción proviene de que la primera necesita muchísimo tiempo de análisis empresarial y dedicación, experiencia, conocimientos de gestión de cartera y un perfil psicológico adecuado, mientras que la segunda, en teoría solo requiere 10 minutos al año que se tardan en comprar el índice.

Conferencia Anual de Bestinver 2014

Hoy os traigo la última conferencia anual de inversores de la gestora Bestinver, que tuvo lugar hace un par de meses y puede que ya hayáis visto. Sin embargo, creo que ahora incluso más que antes, algunas de las cosas que aquí se mencionan cobran mayor importancia si cabe.

Por ejemplo, dan su visión particular de que la gente empieza a volverse cada vez más tranquila frente al riesgo. Lo cual no tiene porque ser un signo de venta o euforia aún, pero sí para ir teniendo cada vez más prudencia.

Su liquidez, en máximos y semejante a la de 2006, tampoco se debe a que esperen una gran caída, si no que simplemente responde a su idea de que las valoraciones actuales dejan poco margen de seguridad y que se empieza a descontar un futuro bastante positivo para España que todavía debe ir materializándose.

De cisnes negros y grises

Es más que conocido en la actualidad el término cisne negro, cuyo mayor exponente lo encontramos en Nassim Nicholas Taleb, con su obra El cisne negro, que recomiendo a todo aquel que quiera saber un poco más acerca del escepticismo, la psicología humana y su aplicación a los mercados. 

Según el autor, un cisne negro es: 

Un suceso improbable, una rareza, que escapa del reino de las expectativas normales, porque nada del pasado puede apuntar de forma convincente a su posibilidad. Además, su impacto es tremendo y por si fuera poco, la naturaleza humana hace que inventemos explicaciones de su existencia después del hecho, con lo que se hace explicable y predecible.

El término lo acuña Taleb a raíz de que los investigadores del mundo animal pensaban que solo existían cisnes blancos y por ello únicamente se centraban en estudiar estos animales (sesgo de confirmación). La sorpresa llegó un día que por casualidad encontraron un cisne de color negro y sus estudios quedaron desbaratados. 

Análisis de Viscofan

Os traigo hoy mi análisis de una empresa bastante "aburrida", lo cual suele ser algo positivo para nosotros los inversores de largo plazo por el bajo atractivo de su negocio en bolsa. Cotiza en el Ibex 35 y su capitalización bursátil es de unos 1.900 millones de euros. Se trata de Viscofan (VIS).

Descripción de la compañía

Viscofan se creó en 1975 y es líder mundial en envolturas artificiales para productos cárnicos con distribución en más de 100 países por todo el mundo. Ello es posible gracias a que es el único que tiene la tecnología necesaria para producir las cuatro envolturas: celulósica, colágeno, fibrosa y plástico. 

Tiene sus centros de producción de envolturas en España, Alemania, Brasil, Estados Unidos, México, República Checa, Serbia, y desde hace poco, China y Uruguay. También produce y comercializa alimentación vegetal con las marcas del Grupo IAN en España (conocidos por los espárragos Carretilla). 

Estamos por tanto, ante un negocio sencillo de entender, estable y que además se encuentra bien distribuido geográficamente (29% de ingresos en Norteamérica, 16% LatAm y 55% Europa y Asia) e internacionalizado desde hace tiempo, que además es líder en su industria (27% cuota de mercado mundial) y con un mercado en expansión.

Las Empresas Familiares

Se habla poco de las empresas familiares dentro del mundo de la inversión, creo que por desconocimiento de lo que realmente son y sus características, ya que mucha gente piensa que estas empresas solo son las pequeñas tiendas que hay por su barrio.

Cuando algunos se enteran de que hay más de 10 empresas familiares en el Ibex 35 o que una de ellas es el banco más importante de España y la zona euro (el Santander), el asombro se puede apreciar en sus caras. 

Pues si, y muchas otras como ACS, Acciona, Arcelor Mittal, Ebro Foods, Ferrovial, Inditex, OHL, Técnicas Reunidas o Mercadona. Incluso he tenido una asignatura dedicada en exclusiva a este tipo de empresas en el MBA.

El Ibex caerá 1.000 puntos

Que nadie se alarme con el título. No sé lo que hará el mercado, ni yo ni nadie. Ni mucho menos pretendo hacer una predicción con muchos datos, información y detalles para que parezca que sé de lo que hablo y resulte más creíble. Es más, me da igual lo que haga el mercado. 

Lo que pretendo recordar es una frase de Lynch que me viene a la mente de que no hay que tener prisas por comprar. Él decía que el Dow Jones iba a caer 1.000 puntos. Lo mismo puede aplicarse al Ibex. ¿Cuándo? Qué más da. El caso es que lo hará, siempre lo hace, y estoy seguro de que volverá a hacerlo.

Junta de Accionistas de Berkshire Hathaway 2014

Durante el pasado fin de semana tuvo lugar en Nebraska (Omaha, EEUU), la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B), el holding que dirigen Warren Buffet y Charlie Munger desde 1965. 

Tras la primera junta general celebrada en 1975 a la que acudieron poco más de diez personas, el número ha crecido hasta los casi 40.000 de este año. Y es que no es para menos, ya que poco se parece aquello a la típica junta de accionistas. La Woodstock del capitalismo, como algunos la llaman, reúne cientos de stands que promocionan las empresas en las que Berkshire ha invertido y se realizan todo tipo de eventos (incluso es posible ver a Buffet jugando al ping-pong con su colega Gates).

Cartera ibérica de Bestinver - 1º Trimestre 2014

Ya tenemos disponible el informe de Bestinver Bolsa FI del primer trimestre de 2014, el fondo dedicado en exclusiva a la península ibérica. Para más detalle podéis leer la información completa en este enlace a la CNMV.

Análisis de Bolsas y Mercados Españoles - BME

Hoy vamos a ver la joya por antonomasia de cualquier cartera española basada en los dividendos, Bolsas y Mercados Españoles (BME), que capitaliza unos 2.500 millones de euros y cotiza en el Ibex 35. 

Descripción de la compañía

Se trata del operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España, que constituido como un Holding por las distintas empresas relacionadas que agrupa, cotiza en Bolsa desde 2006 y en el Ibex desde 2007.

Además de actuar como intermediario en las bolsas españolas, ofrece distintos servicios, productos y sistemas de negociación y acceso a mercados globales, tanto a inversores nacionales como internacionales.

A resumidas cuentas, aparte de su negocio principal, que son las operaciones de compra-venta realizadas en los mercados financieros españoles (renta variable, deuda pública, corporativa, y derivados), también se encarga de difundir la información y formar al público en general (con los cursos que ofrece el instituto BME por ejemplo) y prestar servicios de consultoría y nuevas tecnologías.

Cuando la información se vuelve en nuestra contra

Puede que el título suene paradójico, pero es así de cierto. Un exceso de información no solo nos hace dudar más a la hora de tomar decisiones -por ser contradictoria, por ejemplo- y nos nubla la visión, sino que además, hay estudios que demuestran que los sujetos que saben más sobre un tema se suelen mostrar excesivamente confiados (recomiendo leer a Kahneman), con lo que eso puede suponer cuando te juegas tu dinero. 

David Dreman, gran inversor a contracorriente, también cree que son pocas las personas capaces de manejar cantidades ingentes de información y obtener buenos resultados, ya que más información no tiene porque traducirse en mayores beneficios.

Los analistos y sus pifias

Ya sabréis que no me interesan las opiniones de los analistos, por motivos como el excesivo optimismo o el comportamiento de rebaño que les caracteriza, pero por desgracia todavía hay gente que sigue haciéndoles caso.

Vamos a ver hoy algunos ejemplos para aquellos que todavía crean sus pronósticos y confíen su dinero a la recomendación (estúpida o interesada) que estos tipos hacen sobre las empresas. 

Llamativo en España fue el caso de Terra, en el que todos recomendaban comprar (barras verdes de la imagen) mientras el precio de la acción subía como la espuma, luego al ir bajando pasaron a mantener (color marron) y a vender (rojo). 

Conferencia Javier Ruiz: Los errores más comunes del inversor

Hoy os dejo esta conferencia de Javier Ruiz en el Instituto Juan de Mariana que tuvo lugar en enero y que hasta ahora no estaba disponible en internet.

Para quien todavía no lo conozca, hablamos del Director de Inversiones de Metagestión, un gestor que aplica nuestra filosofía del value investing en sus fondos.

Durante 2013 el fondo Metavalor FI consiguió una rentabilidad del 36,3% frente al 21,4% que se apreció el Ibex35 en dicho periodo. Lo importante es que batir al índice de referencia es algo que no solo han conseguido durante este último año, sino que en Metagestión lo vienen haciendo desde su inicio.

La presión social y las inversiones

A la hora de invertir, no todo son análisis, gráficos y balances. El inversor debe conocerse bien a sí mismo, ya que como decía Sun Tzu:

"Si conoces al enemigo y te conoces a ti mismo, ni en cien batallas serás vencido".

Uno de los aspectos más importantes, también relacionado con el ciclo emocional del inversor que ya vimos aquí, es el llamado imperativo institucional, como bien lo denominó Benjamin Graham en su obra El inversor inteligente, que realmente no es más que la presión social que se ejerce en el proceso de toma de decisiones a la hora de invertir.

Graham se refería a él como la manera en que todos los analistas tienden a actuar como un rebaño, publicando recomendaciones en la misma dirección que el consenso, siendo muy difícil escapar de este. 

Descontando flujos de caja

Me pedían hace poco si podía escribir un artículo sobre cómo se valora una empresa mediante el descuento de flujos de caja libre, así que hoy vamos a ver en qué consiste este sistema que nos aproxima al posible valor intrínseco de una empresa.

Básicamente, lo que hacemos con este método es traer al presente (descontando inflación y riesgos) una serie de flujos de efectivo que esperamos que genere el negocio para ver cuánto vale la empresa en su conjunto.

Para ello necesitamos el Flujo de Caja Libre, o Free Cash Flow (FCF) en inglés, que genera dicha empresa y que no es más que el dinero generado por las actividades de explotación o corrientes menos el gasto de caja necesario para seguir manteniendo su actividad cada año (CapEx).

¿Estamos inmersos en una burbuja?

Intentando responder a la pregunta del título y con la ayuda de la última entrada sobre las características de una burbuja, vamos a ver en qué posible situación nos encontramos actualmente.

Comenzando por el uso excesivo del crédito fácil, bastaría con echar un vistazo al balance entre dinero prestado y dinero en efectivo de los inversores sobre el NYSE para ver que probablemente estemos en lo que parece el momento álgido de una burbuja crediticia.

Características de una burbuja

Mucha gente se pregunta si hoy día, dada la abundancia de liquidez que los bancos centrales crean con la impresión masiva de dinero y los tipos de interés en mínimos históricos, estaremos inmersos en una nueva burbuja especulativa. No hay más que ver algunos titulares que incluso dicen que el Dow Jones tiene el mismo aspecto que justo antes del pico de 1929.

Lo cierto es que las burbujas como tal, son difíciles de detectar y generalmente solo se ven cuando ya han explotado. No obstante, existen ciertas características que las hacen similares entre sí, incluso aunque haya siglos de diferencia entre unas y otras. 

Análisis de Telefónica

Toca analizar uno de los grandes del Ibex35, Telefónica (TEF), que con una capitalización de unos 52.000 millones de euros, tiene una merecida posición de blue chip dentro del selectivo, donde pesa un 10%.

Descripción de la compañía

Telefónica, tras ser fundada en 1924, se ha convertido en uno de los operadores de telecomunicaciones más importantes a nivel mundial, ofreciendo distintas soluciones de comunicación, información y entretenimiento, estando presente actualmente en Europa y Latinoamérica.

Cuenta con un perfil bastante internacional respecto a la media del sector, pues genera un 77% de su negocio fuera de España, y se posiciona como operador de referencia en todo el mercado de habla hispano-portuguesa.

Gracias a ello ocupa la séptima posición en el sector de telecos a nivel mundial por capitalización bursatil y la primera posición dentro de Europa, según datos de Septiembre 2013. Cuenta con 1,5 millones de accionistas.

En septiembre de 2013 el número de clientes de la empresa ascendía a 320 millones, con un crecimiento del 2,1% interanual. +Info

Cartera ibérica de Bestinver - 2º Semestre 2013

Como sé que muchos sois partícipes o seguidores de Bestinver, os dejo la última composición remitida a la CNMV de su fondo Bestinver Bolsa FI, que invierte en España y Portugal, a cierre del último semestre de 2013.

Conferencia Jaume Puig: Claves para rentabilizar el ahorro

Hoy os traigo la última conferencia de Jaume Puig, gestor de fondos de GVC Gaesco, del que ya hablábamos hace unos meses en el blog.

Como ya sabréis, no me suelen interesar las opiniones de la mayoría de analistas, aunque la visión fundamental de este gestor sobre los mercados es de las pocas que encuentro interesantes actualmente.

Método DuPont: un poco de práctica

Para ver de manera más clara la utilidad de aplicar el método DuPont cuando analizamos una empresa, hoy vamos a ponerlo en práctica comparando dos conocidas empresas de nuestra bolsa española.

Se trata de FCC (FCC) y Miquel y Costas (MCM), dos compañías que ayer mismo ponía como ejemplo Javier Ruiz en su conferencia (que volveré a colgar en cuanto vuelva a funcionar el vídeo) y a las que vamos a aplicar el método para ver qué tal lo han hecho en márgenes, rotación de activos y endeudamiento durante los últimos 5 años.


Miquel y Costas

El método DuPont

A principios de los 90', los empleados de la compañía DuPont comenzaron a analizar sus estados financieros con un enfoque sistemático que era capaz de descomponer el ROE o Return on Equity (Beneficio neto / Patrimonio neto) en tres partes.

Esencialmente, el método de DuPont sugiere que al gestionar una compañía, el equipo directivo tendrá que encargarse de tres tareas principales: 

                                     1. Gestionar los activos
                                     2. Controlar los gastos  
                                     3. Gestionar la deuda

Stock Valuation: algunos consejos de inversión

Estos días estoy leyendo un libro en inglés titulado Stock Valuation: An essential guide to Wall Street's most popular valuation models, de Scott A. Hoover y que en español se traduciría como "Valoración de acciones: una guía esencial de las técnicas de valoración más populares de Wall Street". 

Me llamó la atención que su escritor usara numerosas veces como referencia a inversores de la talla de Warren Buffet, Peter Lynch o Bill Miller, todos ellos seguidores del value investing y de gran prestigio como sabréis.

Al principio del libro, aparecen algunos consejos prácticos y me pareció interesante compartirlos con vosotros, ya que aunque algunos sean bastante conocidos, no está de más recordarlos de vez en cuando:

Lo que Peter Lynch miraba en una empresa (práctica)

A petición de un lector, hoy vamos a ver de manera práctica algunos de los filtros que comenta Peter Lynch en su libro One up on Wall Street para ver si una empresa podría ser una buena compra o no. 

Estos filtros ya los expliqué hace poco aquí, y serían:

El PER

Este ratio debería ser igual o superior a la tasa de crecimiento de la compañía. 

Como ejemplo podría citar a Jazztel, que en 2012 aumentó sus beneficios un 22% mientras se negociaba a un PER de 15. 

Growth vs Value ¿Qué compro?

Un tema muy debatido en el mundo de la inversión a medio y largo plazo es el de elegir acciones de crecimiento (growth) o infravaloradas respecto a su valor intrínseco (value).

El growth investing, básicamente se centra en encontrar empresas cuyo crecimiento futuro pensamos que todavía no está recogido en el precio de las acciones. Incluso aunque estas ya tengan elevados ratios de PER, Precio/valor contable y demás. 

En España hay algunos ejemplos conocidos de este tipo de acciones, como pueden ser Inditex, Gowex o Viscofán.