Análisis de Red Eléctrica

Hoy analizamos otro de los medianos del IBEX35, Red Eléctrica Corporación (REE), que con una capitalización de unos 6.500 millones de euros, pondera poco más del 1% en el índice.

Descripción de la compañía

Calificada por muchos como la hermana mayor de Enagás, el negocio de esta empresa es similar solo que en este caso hablamos de electricidad en lugar de gas natural.

Fundada en 1985 a partir de leyes, fue la primera empresa del mundo cuyo negocio era exclusivamente la gestión y el transporte de la energía desde las centrales de producción hasta los lugares de consumo (ya que tradicionalmente de esto se encargaban las propias eléctricas). 

Y así sigue siendo a día de hoy. Con las últimas adquisiciones de redes y actualización a la Directiva Europea pasó a ser el transportista único y operador (TSO) del sistema eléctrico en España con reconocimiento en toda la Unión Europea. 

La importancia de los márgenes en el sector bancario

A priori, el negocio bancario parece sencillo. Los bancos simplemente tienen que conseguir dinero pagando un interés bajo por los depósitos y luego prestarlo a un tipo de interés mayor. Con la diferencia entre ambos pueden pagar los costes del capital y generar beneficio para los accionistas. Esto es el margen bancario.

Por tanto, lo importante aquí es maximizar la rentabilidad, ampliar la horquilla, otorgando unos préstamos que tengan siempre unos límites de riesgo razonables.

Se extendió hasta 2008 la idea de que el negocio de los bancos era un chollo, en el que te forrabas en seguida, y no es de extrañar que la mayoría de la población pensara esto, dados los abultados beneficios de la banca hasta ese momento. Con la crisis todos hemos visto que la cosa no es tan sencilla como parece.

Análisis de Enagás

Comienzo el análisis fundamental de empresas con uno de mis valores favoritos del IBEX35, Enagás (ENG), que seguro está en la cartera de muchos inversores con visión a largo plazo. 

Descripción de la compañía

Nacida en 1972, se trata del Gestor Técnico del Sistema Gasista Español y la compañía encargada del transporte de gas natural en España. Su negocio consiste en garantizar la competencia y la seguridad del sistema Gasista de España. 

Para ello, tiene unos 10.000 Km de gasoductos por toda la península, 3 almacenamientos subterráneos y 4 plantas de regasificación.

El RoCE: pasamos a la práctica

Para ver más claro el ratio RoCE del que hablábamos, vamos a aplicarlo a las 3 compañías energéticas más importantes de nuestro país: Iberdrola, Gas Natural y Endesa.

Primero tenemos que ir a los resultados anuales de los últimos 5 años disponibles en la CNMV y en las páginas web de estas empresas y una vez descargados, nos fijamos en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias para sacar EBIT (también Resultado neto de la explotación) y el total de activos de la compañía, así como sus pasivos corrientes.

Los resultados quedarían de esta manera: 

Como se puede observar, el RoCE del sector en España está entre el 5 y el 10%, con Endesa como ganadora, seguida de Gas Natural y por último Iberdrola. No obstante, la única que está mejorando el ratio año tras año es Gas Natural, al contrario de sus competidoras que cada año obtienen cifras peores. 

El ratio RoCE

El retorno del capital empleado o Return on Capital Employed, RoCE, por sus siglas en inglés, es uno de los ratios más usados por los value investors para medir la rentabilidad y la eficiencia de una empresa, con conocidos casos como el de Bestinver, del que aseguran que es uno de sus favoritos.


La fórmula para calcularlo es la que sigue:

Donde:

EBIT =  Earnings Before Interest and Taxes, o Beneficios antes de intereses e impuestos, en español (BAII), también denominado Resultado de explotación. 

Este lo podemos encontrar en la cuenta de pérdidas y ganancias que publican anualmente las empresas. Tendremos que coger el EBIT anual o de los últimos doce meses para calcularlo correctamente.

Lo que Peter Lynch miraba en una compañía

Peter Lynch, uno de los mejores gestores de fondos de la historia y un value investor con un estilo propio muy particular: buscaba compañías aburridas, con nombres ridículos y que estuvieran infravaloradas, esperando que más tarde el mercado reconociera su verdadero valor.

Su rendimiento durante los 13 años que estuvo al frente del Magellan Investment Fund lo avalan, con una rentabilidad media anual del 27%.

Hoy os dejo una breve lista de los datos que primero miraba en una compañía: 

El PER

Este ratio de precio/beneficio por acción tiene que igualar la tasa de crecimiento de la compañía. Así por ejemplo una empresa con un PER de 15 debería de tener una tasa de crecimiento del 15% de media anual.

Si encontramos una compañía con un PER inferior a su tasa de crecimiento puede que hayamos dado con una ganga. Es decir, un crecimiento anual del 12% y un PER de 6 resultaría bastante atractivo y viceversa.

¿Invertirías el 100% de tu capital en una empresa?

Esta es una de las máximas de Warren Buffet y de las que más me ayuda a reflexionar antes de lanzarme a comprar una empresa. 

Me parece básico el tener claro si una empresa cumple mis exigencias y me convence tanto como para estar seguro de que pondría en ella todo mi capital con total tranquilidad. Luego, claro está, no quiere decir que vaya a invertir todo en esa única empresa, ya que es fundamental un mínimo de diversificación. No obstante si que es algo que sirve para ser mucho más cauteloso e intentar ver qué se me puede estar escapando o qué no llego a ver. 

Enemigos del interés compuesto: los impuestos

Concluyendo con la serie de entradas sobre la importancia del interés compuesto y enemigos como la inflación, hoy quiero mostraros otro igual de importante: los impuestos.

En nuestro ejemplo de interés compuesto el tipo de impuesto que nos afecta es el directo, que grava las rentas del ahorro, y que como todos sabréis no es más que el gran pellizco que Hacienda se lleva del beneficio de nuestro ahorro e inversión. O como a mí me gusta llamarlo, un atraco público y legal a los ahorradores.

Los impuestos no es que sean malos en sí, si no que el problema viene del uso que se les de: para financiar inversiones, realizar mejoras públicas, sanidad, educación, etc. En nuestro caso, España disfruta de unos impuestos altísimos y de los cuales muy poco se destina a los ciudadanos de los que procede y además, cuando se hace, los resultados suelen dejar mucho que desear.

La bolsa sigue barata, según Jaume Puig de GVC Gaesco

Últimamente muchos se preguntan si las bolsas han subido demasiado y si todavía sigue siendo momento de compra, de mantener o incluso de vender. 

Para quien todavía no lo conozca, Jaume Puig es el director general de GVC Gaesco y uno de los gestores más respetados de España a día de hoy.

Generalmente no me interesan las opiniones de la mayoría de analistas, pero dada la visión fundamentalista de Jaume, sus conocimientos y su experiencia, creo que al menos merece ser escuchado.

Recientemente publicaba un artículo en el que plasmaba su visión actual de los mercados europeos y español, los cuales en su opinión, siguen baratos, pese a las recientes subidas que tanto vértigo dan a muchos inversores. Sin duda no tan baratos como hace unos meses, como ya nos avisaba este gestor en su pasada conferencia de marzo, pero probablemente sigan estando a buen precio.

Enemigos del interés compuesto: la inflación

Continuando con la anterior entrada sobre el interés compuesto, hoy vamos a ver que todo tiene sus matices y que en nuestro caso son 2: la inflación y los impuestos.

Es fundamental conocerlos porque el primero es el ladrón más sigiloso de la historia para los ahorradores y el segundo un atraco legal a nuestros intereses.

La inflación es el incremento de los precios de los bienes y servicios que consumimos y que va haciendo que perdamos poder adquisitivo sin que nos demos cuenta, es decir, con la misma cantidad de dinero, cada día que pasa podremos comprar menos cosas. Ya sabéis eso de que "un euro hoy vale más que un euro mañana". 

La importancia del interés compuesto

Probablemente hayáis oído esa frase de Einstein que dice:

"El interés compuesto es la fuerza más poderosa del universo"

Por mi parte, la suscribo totalmente. Vamos a ver con más profundidad si es realmente tan poderoso y si nos puede servir en nuestra estrategia de inversión a largo plazo.

Partiendo de que existe el interés simple (aquel en el que el beneficio obtenido se retira tras un periodo determinado, como por ejemplo el vencimiento anual de un depósito) y el interés compuesto (en el que el beneficio generado por los intereses se reinvierte y se capitaliza), podemos hacer algunas estimaciones para ver el abismo que separa a uno y otro.

Supongamos la actual rentabilidad media de un depósito, un 2,5%. Por supuesto los depósitos no nos pagarán esa misma cantidad durante 40 años, pero servirá para que nos hagamos una idea de lo que ocurriría si reinvertimos o no los intereses.

El punto de partida de todo inversor: screeners y demás.

Al igual que Jack Sparrow buscaba su destino con un catalejo y una brújula, el inversor también debe contar con una serie de herramientas que le permitan buscar y analizar empresas.

Hoy en día son cada vez más populares los screeners, que no son más que unos filtradores en los que introduciendo algunos criterios nos aparecen las empresas que los cumplan. 

Gracias a ellos nos ahorramos mucho trabajo de tener que mirar una por una hasta encontrar lo que queremos, algo que incluso sería comprensible en el mercado español, donde cotizan poco más de 100 empresas, pero que resultaría de proporciones bíblicas en la bolsa americana donde hay miles, por un ejemplo.

El filtro aplicado al IBEX 35

Hace poco os enseñaba un ejemplo de filtro para elegir empresas. Hoy os dejo los resultados de ese mismo filtro aplicado en las empresas del IBEX 35, a precio de cierre del pasado Viernes 25 de octubre.

Como se puede apreciar, la mayoría de empresas no cumplen con todos los requisitos, a excepción del tamaño que superan de manera holgada en su mayoría.

Conferencias de Bestinver

Para quien todavía no conozca a Bestinver, solo puedo decir que es uno de los fondos más respetados de España, con unos activos bajo gestión por valor de +8.000 millones de euros y de los pocos que invierten siguiendo la filosofía value.

Francisco García Paramés, considerado el Warren Buffet español, junto a Álvaro Guzmán y Fernando Bernad dirigen el Bestinfond, un fondo que ha obtenido una rentabilidad media del 16% durante los últimos 21 años. Casi nada.

De ellos siempre se puede aprender, especialmente de sus conferencias y cartas a los inversores, donde por ejemplo ya alertaron de la burbuja de las puntocom e inmobiliaria.

Os dejo algunas de sus mejores perlas.

Fernando Bernad: El Value Investing

Filtro rápido para elegir empresas

Dada la importancia a la hora de elegir las empresas en que invertir y el gran número de empresas que cotizan, nada mejor que un filtro con el que aplicándolo podamos hacer una criba y eliminar de un plumazo a todas esas empresas cuyo futuro resulte incierto.

Como veréis a continuación, sigue muchos de los criterios que usaba el padre del Value Investing, Benjamin Graham, pero es que sin duda siguen siendo válidos. Veámoslos:

1. PER adecuado. 

El ratio Precio / BPA debe ser inferior a 15

Las 10 mejores películas sobre bolsa

Hoy os dejo una lista con las que para mí son las mejores películas sobre bolsa, en orden de preferencia. Si pincháis en el nombre de cada una podéis ver la ficha de la película y un resumen en Filmaffinity.

1. Wall Street

La independencia financiera

El tema de la libertad financiera es algo que a todos debería interesar y sin embargo la mayoría piensa que es imposible de alcanzar o ni siquiera sabe lo que significa. 

Y no solo lo digo yo, lo dicen las estadísticas, que muestran cómo actualmente la tasa de ahorro de las familias españolas está en el 14,9%. Cifra casi irrisoria con lo que normalmente hace falta para alcanzar la libertad.

Si has llegado hasta aquí ya estás yendo un paso por delante de muchos, pues significa que quieres saber lo que es o simplemente aprender más.

Los 10 mandamientos del inversor

Os dejo mi lista personal de las 10 reglas que considero fundamentales en una inversión a largo plazo. Ya sabéis que el mayor riesgo está en no invertir, y para ello no hay mejor punto de partida que estas simples normas:

1. No perder dinero. 

Simple pero efectivo. Proteger el capital y rentabilizarlo es lo más importante. Es también la regla de oro de Buffet.

2. No olvidar nunca la regla número 1.

Dada la importancia de la primera regla, no está de más otra que sirva de recordatorio.

4. Comprar empresas, no acciones.

Ver el negocio en perspectiva, pensar si realmente compraríamos toda la empresa con lo que ello implica, y no simplemente acciones. Si no pondrías el 100% de tu dinero en ese negocio, no lo compres.

El ciclo emocional del inversor

Hoy quiero hablaros de algo que tal vez ya conozcáis, pero que siempre está bien recordar. Se trata del ciclo emocional del inversor medio.

Como ya es bastante conocido y creo que no requiere de explicación, simplemente voy a dar mi punto de vista acerca del mismo.

Lo que yo sigo preguntándome es, ¿por qué es tan fácil de entender y tan difícil de actuar en consecuencia para algunos?

Posiblemente se deba a que la mayoría de particulares actúan invirtiendo sin ni siquiera conocer este ciclo, otra gran parte sepa lo que es pero realmente ni siquiera se conocen y acaban cayendo en él y una pequeña minoría puede que siga creyéndose más inteligente que el resto.

Value Investing: algunas matizaciones

Tras conocer los principios que rigen el Value Investing y saber que como cualquier estrategia de inversión tiene sus pros y sus contras, me gustaría dejar claro algunas de las que para mí son sus limitaciones, unas más solventables que otras.

La primera y fundamental, es que pese a que ya hemos visto que las rentabilidades históricas obtenidas con esta filosofía de inversión por los mejores gestores han sido espectaculares, hay que ser sincero con uno mismo y dejar la arrogancia de lado: nosotros no somos Buffet, Schloss, Templeton ni Paramés. No tenemos el poder que estos gestores tienen como para ir a visitar personalmente las empresas que compran y generalmente, tampoco disponemos de la cantidad de tiempo necesaria como para analizar cuenta por cuenta los resultados de una compañía ya que ello requeriría meses o varias personas trabajando para nosotros.

Fundamentos del Value Investing

Como ya hemos visto en anteriores entradas, el Value Investing tiene sus ventajas e inconvenientes, pero lo que quizás no ha quedado tan claro son los principios de los que parte esta disciplina de inversión, que pese a tener casi un siglo de vida, sigue demostrando ser la más rentable a largo plazo.

Hoy vamos a resumir algunos de los que bajo mi punto de vista, son los 6 fundamentos más importantes:


1. Invertir (que no especular) a largo plazo 

Como decía el gran Benjamin Graham: "Invertir es realizar una compra en la que, tras un meticuloso análisis, nos promete la seguridad del capital principal y un retorno de la inversión satisfactorio. Cualquier otra operación que no cumpla estos requisitos es especulativa".

Importante diferenciar entre una y otra cosa para saber lo que se está haciendo. Se trata de pensar como si fuéramos a comprar una empresa, no simplemente a comprar y vender acciones apostando a que van a subir. 


2. Buscar empresas infravaloradas y calcular su valor intrínseco

Es el punto de partida. Buscar empresas que coticen a un precio inferior al que nosotros creemos que deberían tener y olvidar aquellas sobrevaloradas. Para ello analizaremos la compañía tratando de averiguar su valor intrínseco, que va más allá del precio. Como dice Warren Buffet, "el precio es lo que pagas y el valor, lo que obtienes".

Cómo invertir a largo plazo II

Conocidas de manera breve las bondades del Value Investing y la inversión a largo plazo, en las que profundizaremos en próximas entradas, también hay que aclarar que no todo iba a ser un camino de rosas y por el camino encontraremos baches y flores marchitas. Hoy veremos, bajo mi punto de vista, algunos de los problemas más comunes de esta filosofía de inversión.

El primer y mayor problema, como siempre digo, suele ser uno mismo. Si analizas la empresa a fondo y apuestas fuertemente por ella pero finalmente, a la mínima de cambio, con una noticia negativa aparecida en prensa, un comentario desolador de otro inversor, una recomendación de venta de alguna prestigiosa firma de inversión, etc. hace que vendas, estarás tirando todo tu anterior análisis y trabajo de investigación por la borda.

Más vale equivocarse uno mismo, que dejarse llevar por las opiniones de los demás. Hasta los mejores se equivocan. Lo más importante es acertar más veces de las que te equivocas.

Charla de Warren Buffet sub. español

Os dejo un vídeo en el que se recogen algunos de los mejores consejos y fundamentos de inversión del mayor inversor de nuestra época: Warren Buffet.

En apenas una hora y veinte minutos asistiréis a una clase magistral sobre Value Investing y su visión de los mercados y empresas. Espectacular.

Cómo invertir a largo plazo

Siguiendo con nuestra serie introductoria a la filosofía de inversión que seguirá el blog, supongo que si habéis llegado hasta aquí es porque os interesa esto de la inversión a largo plazo. 

Pues bien, tras haber decidido el por qué invertir (I, II y III), hoy quiero centrarme en un aspecto más concreto: el cómo invertir a largo plazo. Y es que dentro de cada horizonte temporal (corto, medio o largo plazo) existen distintas estrategias o filosofías de inversión.

Una de las estrategias más populares en nuestro caso es el Value Investing, o inversión de valor, introducida por Benjamin Graham en 1928 y que básicamente consiste en buscar a través del análisis fundamental, empresas que estén cotizando a un precio inferior al que debería ser su "valor intrínseco", precio justo o fair value. En resumen, que se encuentren infravaloradas en bolsa y se puedan adquirir con un descuento sobre el precio que nosotros creemos que debería tener.

Por qué invertir a largo plazo III

Continuando con la serie de entradas sobre el por qué invertir a largo plazo (I y II), hoy quiero hablar de la parte amarga del pastel. Y si, este modo de inversión, como todo en esta vida también tiene una cara no tan buena que considero fundamental conocer para intentar saber mejor a qué nos enfrentaremos en nuestras inversiones. 

Porque no quiero vender la moto a nadie y cada uno debe decidir si es ésta es la estrategia que más le conviene.

Lo primero y más básico, es conocerse a uno mismo. Pues somos nosotros mismos nuestros peores enemigos. ¿A qué me refiero con esto? A que si sabéis bien como reaccionaréis ante los cambios bruscos de la bolsa (creedme que los habrá) tendréis la mitad de la batalla ganada. 

Y es que con este sistema tenemos nuestro dinero siempre expuesto a los cambios de humor del alocado Mr. Market y si crees que ver tu cuenta con un 50% de pérdidas te quitará el sueño y te hará vender, no te recomiendo la inversión a largo plazo.

Pero también tengo una buena noticia. Si realmente confías en las empresas que has invertido, estas noticias sientan como las rebajas de verano en las que se puede comprar con un 50, 60 o 70% de descuento.

Por qué invertir a largo plazo II

Continuando con la anterior entrada, ya podemos hacernos una idea del rendimiento que se puede esperar históricamente de un mercado bursátil.

Dejando de lado la rentabilidad de la bolsa norteamericana, ahora quiero centrarme un poco más en el caso español, en nuestra bolsa, el Ibex 35 y el Índice General de la Bolsa de Madrid, que no cuenta con más de 200 años de historia como el anterior caso, sino que su primera sesión se celebró en 1831. 

Para ello solo puedo remitirme a un informe que elaboró Bolsas y Mercados Españoles en 2010 sobre la rentabilidad de nuestro mercado durante 30 años.

Las cifras que ahí se recogen son simplemente espectaculares. A resumidas cuentas se dice que:

El índice de rentabilidad de la Bolsa española se multiplica por 100 en 30 años y rinde casi 5 puntos más por año que la Deuda Pública a largo plazo. 

Una inversión de 100 euros en el Índice Total de la Bolsa española se habría convertido en 9.254 euros entre enero de 1980 y junio de 2010, lo que supone un rendimiento anual del 16%. Descontada la inflación el resultado es del 10,09% y 1.862 euros.

No sé vosotros, pero teniendo en cuenta que la rentabilidad del mejor inversor de la historia es de un 20% anual, yo me pensaría el firmar ahora mismo un rendimiento anual del 16% durante 30 años. Eso invirtiendo en un índice y olvidándote de él (gestión pasiva), algo que no va conmigo pero que puede resultar la mejor opción para muchos ahorradores que no tengan tiempo o ganas dedicarse a esto.

Cómo funciona la economía según Ray Dalio

Os dejo un interesante vídeo sobre el funcionamiento de la economía desde el punto de vista de Ray Dalio. 

Para quien todavía no sepa quién es, basta decir que es el fundador de la firma de inversión Bridgewater Associates y bajo su gestión se encuentra el mayor hedge fund del mundo, con activos por valor de 160.000 millones de dólares.

Apenas dura 30 minutos y está en inglés. Según Ray la economía avanza contrayéndose y expandiéndose mediante ciclos de medio y largo plazo, que relacionan la deuda y la productividad. El vídeo no tiene desperdicio.

Por qué invertir a largo plazo

Continuamos hablando del por qué invertir, en esta ocasión aclarando por qué elegir la inversión a largo a plazo frente a otras operativas. 

Como se suele decir, una imagen vale más que mil palabras, así que me remito a un gráfico en el que se aprecia la rentabilidad de 1$ invertido en bolsa, bonos, letras, oro y en efectivo, en el año 1800 y su evolución hasta el 2002.

Simplemente matizar que todos aquellos que no hayan invertido en nada estarían perdiendo casi todo el poder adquisitivo a causa de la inflación, mientras que los que invirtieron en un índice de bolsa habrían conseguido un 6,9% de rendimiento medio anual que nos daría 1 millón de dolares actuales.

A partir de aquí podemos hacernos una idea de lo que se puede esperar como rendimiento anual a largo plazo si invirtiéramos en un índice y nos olvidáramos de él (gestión pasiva). Si ahora se compara con lo que han logrado algunos mejores inversores a largo plazo (gestión activa) podemos hacernos una idea todavía mejor de porqué usar esta estrategia.

Tipos de inversores

Con esta entrada tan solo quiero sentar los principios de algo tan fundamental como es escoger la estrategia de inversión. Tras saber el porqué lo quiero hacer, el siguiente paso sería saber el cómo lo voy a hacer.

Así llegamos a la que es la primera decisión antes de invertir: Elegir la manera de invertir. Si entras al mercado sin haber decidido esto, estás apostando a ver qué pasa y jugándotelo todo a tu suerte, para lo que mejor te vas a un casino que tendrás más probabilidades de ganar.

Conviene recordar que existen tantas estrategias de inversión como inversores hay, aunque generalmente se pueden clasificar dentro de tres categorías dependiendo de su horizonte temporal: 

A corto plazo. Aquí se incluye cualquier operativa que realice operaciones de compra-venta en un espacio temporal tan corto como minutos, días o semanas.

A medio plazo. En este apartado estarían aquellas estrategias que tengan un horizonte temporal de al menos unas semanas, meses o hasta años.

Estrenando blog

Antes de nada, permitid que me presente. Mi nombre es Juanjo y como ya habréis podido observar, el blog tratará sobre economía y finanzas. Más concretamente sobre mercados financieros. Sí, esos que tanto odian algunos y que tanto aman otros. 

¿Y por qué hacer un blog sobre ese tema? Las razones son varias. 

En primer lugar, como decía el gran Steve Jobs, "Lo que elijas que quieres hacer debe ser algo por lo que sientas pasión, porque si no, te faltará la perseverancia para llevarlo a cabo". Así que sí, me encanta la economía y los mercados.

En segundo lugar, para aprender. Considero que en esto de las inversiones lo más importante es que nunca hay que confiarse y que siempre hay que mantener el espíritu de curiosidad como si fuera el primer día. Para ello sólo se me ocurren dos maneras: leer todo lo posible para evitar cometer los errores de otros y practicar, esto es, invertir. 

De los errores de otros se aprende mucho, pero más aún de los de uno mismo. Nada mejor que equivocarse para seguir mejorando. De ahí la idea del blog, que me servirá como un cuaderno de bitácoras en el que espero continuar aprendiendo de mis errores y de vuestros comentarios. Y es que por mucho que uno estudie ya se sabe que esto de la inversión tiene más de arte que de ciencia, con lo que nunca se deja de aprender.

Para ello usaremos la inversión a medio y largo plazo, a través del famoso Value Investing, esto es, buscando valor en empresas infravaloradas.