Lo que Peter Lynch miraba en una empresa (práctica)

A petición de un lector, hoy vamos a ver de manera práctica algunos de los filtros que comenta Peter Lynch en su libro One up on Wall Street para ver si una empresa podría ser una buena compra o no. 

Estos filtros ya los expliqué hace poco aquí, y serían:

El PER

Este ratio debería ser igual o superior a la tasa de crecimiento de la compañía. 

Como ejemplo podría citar a Jazztel, que en 2012 aumentó sus beneficios un 22% mientras se negociaba a un PER de 15. 

Desde luego esta es una variable que veo bastante difícil de hallar en una empresa aunque si se da, puede ser un gran indicador de empresa infravalorada.

El efectivo

Para Lynch habría que calcular un nuevo PER descontando el dinero en efectivo que posee la compañía, ya que al comprarla, también nos llevamos el dinero que esta posee en caja.

Un famoso ejemplo de esto podría ser BME, que si vamos a las cuentas del 3er trimestre 2013, veremos cómo cuenta con 243.088 millones de euros en efectivo, lo que dividido entre el total de acciones (243.088M€ / 83.616M acciones) nos da que por cada acción la empresa tiene 2,90€ en efectivo.

Una vez restada esa cantidad a la cotización actual de 30,90€ estaríamos comprando a 28€ cada acción y el PER 2013 con un BPA de 1,67 pasaría de 18,5 veces a 16,76 veces.

Luego también habría que mirar lo que hace la empresa con ese efectivo que acumula, que en el caso que nos atañe sabemos que lo dedica principalmente a retribuir a sus accionistas.

El factor deuda

Para ver lo que la empresa debe y posee, nuevamente habrá que ir al balance y calcular el ratio Deuda neta/Fondos Propios (Debt to Equity) y Deuda neta/Activos (Debt to Assets).

En el caso de Telefónica, si vemos el balance del 3er trimestre 2013, podemos usar los siguientes datos remarcados:

Así, calcularíamos el Debt to Equity y tendríamos que:  46.101/27.364 = 1,68. Lo cual indica que por cada euro de patrimonio existen 1,68€ de deuda neta. 

Luego sacamos el Debt to Assets dividiendo 46.101/121.193 = 0,38. Con lo que podría deducirse que el 38% de los activos se financian con deuda.

En realidad dichos ratios generalmente se calculan con la deuda total, sin restarle el efectivo, pero este es el método que usaría Lynch.

Para poner dichos valores en contexto, será necesario fijarse en los niveles que maneja el sector y la propia empresa a lo largo del tiempo. 

Los dividendos

Poco que decir en este apartado. Lo ideal es que la empresa reparta como dividendos una cantidad que le permita seguir creciendo y que pueda mantener e incrementar con el tiempo.

El valor contable

Lo que destaca Lynch del valor en libros de una compañía es que no resulta muy fiable, ya sea por la inexactitud en la valoración de activos o por un gran fondo de comercio e intangibles.

En ese caso yo recomendaría restar el fondo de comercio o los intangibles al patrimonio neto para tener un valor contable por acción más conservador y realista.

Como ejemplo podemos usar a Iberdrola, que según el último balance presentado, el fondo de comercio representaba un 22% del patrimonio neto, con lo que si queremos ser conservadores, restaríamos ese porcentaje al capital de la empresa y el valor contable por acción pasaría de 5,60€ a 4,37€.

El Cash Flow

Esta medida nos sirve para ver lo que una compañía genera con su actividad habitual y cuánto de ese dinero tiene que gastar para mantenerse en el mercado.

Para ilustrar mejor la idea, veamos los flujos de efectivo de Ebro Foods durante 2012.

A la vista de los dos apartados resaltados tenemos que con su actividad normal, Ebro Foods generó 220,73 millones de euros en 2012. Para mantener su competitividad, la compañía tuvo que invertir 52.930M€ durante ese periodo, lo que supone un un 24% del efectivo total generado.

Esta es una medida muy útil con la que podemos comparar compañías a lo largo del tiempo y con sus competidoras. Si detectamos una que gasta menos que el sector de manera sostenida, la empresa posiblemente tenga una ventaja competitiva en costes.

Las existencias

Otro apartado que no está de más vigilar para controlar que no se acumulen más existencias de la cuenta, lo que puede indicar que la compañía empieza a no poder dar salida a todo su stock de productos.

Bastará con ir al balance y fijarnos en la cuenta de Existencias para ver su progreso. Para tenerlo más claro, usamos a Viscofán como muestra y nos fijamos en la evolución de esta partida en el screener de FT, que aparece con el nombre de Total Inventory.

Un incremento medio del 6% en dicha partida, que habremos de comparar con las ventas para ver si crecen a igual o mayor ritmo. En este caso lo hacen a un ritmo del 8% anual, con lo que todo parece normal. No obstante, en los 2 últimos años, el inventario ha crecido a igual o mayor ritmo que las ventas, así que habría que prestar más atención a los próximos resultados para ver si a Viscofán cada vez le cuesta más dar salida a su producción.


Los márgenes

Lynch, al igual que a muchos otros gestores le gustaba comparar los márgenes brutos y netos de empresas dentro del mismo sector para ver cuál podría tener una ventaja competitiva.

Poco que decir de este apartado. Simplemente hay que ir a la cuenta de pérdidas y ganancias y dividir el EBITDA, resultado bruto de explotación, EBIT o resultado neto de explotación entre los ingresos totales y multiplicar por cien para ver qué compañía es la que tiene los mayores márgenes y puede estar cobrando más a sus clientes y gastar menos que el resto de la competencia.


Con todo esto, ya podemos hacernos una idea de lo que miraría Lynch para elegir a una empresa ganadora.