Growth vs Value ¿Qué compro?

Un tema muy debatido en el mundo de la inversión a medio y largo plazo es el de elegir acciones de crecimiento (growth) o infravaloradas respecto a su valor intrínseco (value).

El growth investing, básicamente se centra en encontrar empresas cuyo crecimiento futuro pensamos que todavía no está recogido en el precio de las acciones. Incluso aunque estas ya tengan elevados ratios de PER, Precio/valor contable y demás. 

En España hay algunos ejemplos conocidos de este tipo de acciones, como pueden ser Inditex, Gowex o Viscofán.

El value investing por su parte, como ya comenté anteriormente, trata de encontrar compañías que estén infravaloradas por determinadas causas respecto a su valor intrínseco, y aprovechar esa ineficiencia del mercado para comprar barato y vender cuando creamos que estén caras. Suelen tener bajos ratios PER, Precio/valor contable, etc.

Por supuesto también hay ejemplos de este tipo en nuestra pequeña bolsa, como recientemente hemos podido comprobar con casi todo el sector financiero.

Tan polémico es este tema entre inversores, que incluso existe una filosofía intermedia denominada GARP, por sus siglas en inglés (Growth At a Reasonable Price), que se traduciría como la compra de crecimiento a un precio razonable.


¿Cuál es el mejor sistema?

Actualmente podemos hacer una comparativa partiendo de los numerosos estudios que intentan demostrar que un sistema es mejor que otro.

Por ejemplo, viendo el gráfico anterior cuyos autores son Ken French y el ganador del premio nobel de economía 2013, Eugene Fama, tenemos la comparativa de 1$ invertido en 1927, en acciones de valor de pequeñas empresas (small value), acciones de valor de grandes empresas (large value), acciones de crecimiento de pequeñas empresas (small growth) y acciones de crecimiento de grandes empresas (large value).

En teoría, hasta 2005 las que mejor se han comportado han sido las de valor de pequeñas empresas y las que peor lo han hecho son las de crecimiento de grandes empresas. 

Y digo en teoría porque también podemos encontrar estudios que demuestran que en ciertos periodos las acciones de crecimiento han batido a las de tipo value. 

Otro asunto sería ver qué es exactamente para todos estos autores una acción de crecimiento, una de valor, cómo han calculado el valor intrínseco, etc. Parámetros que pueden variar enormemente de unos a otros.

¡Incluso existen libros que hablan de invertir al estilo value en empresas de crecimiento!

Luego por supuesto tenemos una gran cantidad de fondos que invierten siguiendo una filosofía de inversión u otra, con categorías que van desde value investing en empresas de pequeña capitalización (value small cap), hasta empresas de crecimiento de gran capitalización (growth large cap).


¿En qué medida nos afecta todo esto?

En mi opinión, es un tema que carece de importancia para nosotros como inversores.

¿Acaso cuando se compra una empresa de tipo value o growth no se intenta comprar por menos de lo que creemos que vale? 

Ya sea porque el mercado la infravalore por algún motivo o porque no haya visto el crecimiento que tendrá, la esencia de querer comprar barato y vender caro es la misma.

¿Es que el value investing no quiere que sus empresas crezcan?

¡Por supuesto que sí! ya sea a tasas moderadas y realistas del 6 o el 7%, o bien a ritmos mayores, si una acción está infravalorada, lo estará crezca más rápido o menos.

Y es que no hay que olvidar que el precio de una acción se mueve por expectativas y si una compañía no para de empeorar resultados y fundamentales, aunque esté infravalorada, el precio de la acción solo caerá hasta cero, pudiendo permanecer infravalorada hasta su quiebra o liquidación, con lo que también quedaría descartada siguiendo dicha filosofía.

Todas estas cuestiones me hacen llegar a la conclusión de que bajo mi punto de vista, value y growth investing son realmente la misma cosa con distinto nombre.